bd半岛·体育官网华西证券：给予罗莱生活买入评级

　　bd半岛·体育官网华西证券：给予罗莱生活买入评级华西证券股份有限公司唐爽爽近期对罗莱生活进行研究并发布了研究报告《Q2利润端恢复至21年水平》，本报告对罗莱生活给出买入评级，当前股价为10.7元。

　　主业逐步修复，直营渠道开店加速，店效、平效同比提升、但尚未恢复至疫情前。（1）分业务来看，主业/莱克星顿/内野收入分别为18.88/5.30/0.39亿元，同比增长7.3%/-6.6%/-29.9%，相较21H1增长-4%/6%/-36%，主业已逐步实现复苏。（2）分渠道来看，23H1线上/直营/加盟/美国/其他收入分别为6.71/1.86/8.65/5.30/2.04亿元、同比增长7%/37%/6%/-7%/-15%。（3）分内生和外延来看，23H1公司拥有门店2692家（直营/加盟分别为318/2374家）、同比净开174家（直营/加盟净开50/124家，同比增长19%/6%）。相较于22H1（直营/加盟净开18/244家，同比增长7%/11%），23H1直营渠道加速扩张，加盟渠道开店速度有所放缓。23H1直营/加盟单店面积达139/172㎡（同比增长5%/2%），推算半年直营店效（59万元）/加盟单店出货（36万元）、同比增长16%/1%，但较21H仍均下降14%；半年直营直营平效（0.42万元/㎡）/加盟单店出货（0.21万元/㎡）、同比增长10%/-1%，但较21H仍分别下降17%/14%。（4）分地区看，华北、西北增速突出。23H1华东/华中/东北/华北/西南/华南/西北/美国/国外及中国港澳台同比增长8%/-15%/0%/34%/5%/1%/21%/-7%/18%，相较21H1分别增长-9%/-18%/-8%/30%/0%/1%/19%/6%/-13%。

　　存货水平同比增加，关注存货周转天数持续上升。23H1存货为15.69亿元，同比增长4.68%，存货周转天数215天、同比增加28天，相较21H1增加61天。应收账款为4.34亿元、同比减少7.34%，应收账款周转天数为37天、同比增加2天。应付账款为4.85亿元bd半岛·体育官网、同比减少4.63%，应付账款周转天数为75天、同比增加4天。

　　我们分析，（1）23年上半年公司开始体现疫后复苏态势，公司保持了直营、加盟加速开店，下半年有望持续恢复至21年水平；（2）公司22年资产减值损失计提充分，下半年随着库存消化有望继续冲回。维持23-25年收入预测59.16/65.71/72.52亿元，23-25年归母净利预测为7.22/8.31/9.55亿元，对应23-25年EPS0.86/0.99/1.14元，对应2023年8月21日收盘价10.58元23-25年PE为12/11/9X，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券糜韩杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.12亿，根据现价换算的预测PE为12.62。

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为13.46。

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　　证券之星估值分析提示罗莱生活盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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